Estratégias De Cobertura Usando Opções Ppt

Um guia para o desenvolvimento da década de novembro Embora pareça com o hobby de seus vizinhos, obcecado com o seu jardim superior, cheio de arbustos altos em forma de girafas e dinossauros, a cobertura é uma prática que todo investidor deve conhecer. Não há argumentação de que a proteção de portfólio geralmente é tão importante quanto a valorização do portfólio. Como a obsessão de seus vizinhos, no entanto, o hedging é falado mais do que é explicado, fazendo parecer que pertence apenas aos reinos financeiros mais esotéricos. Bem, mesmo se você é iniciante, você pode aprender o que é hedging, como funciona e quais as técnicas de hedge que os investidores e as empresas usam para se protegerem. O que é Hedging A melhor maneira de entender hedging é pensar nisso como seguro. Quando as pessoas decidem se proteger, eles estão se segurando contra um evento negativo. Isso não impede que um evento negativo aconteça, mas se acontecer e você está corretamente protegido, o impacto do evento será reduzido. Assim, a cobertura ocorre quase em todos os lugares, e a gente vê-la todos os dias. Por exemplo, se você comprar seguro de casa, você está se protegendo contra incêndios, invasões ou outros desastres imprevistos. Gerentes de carteira. Investidores individuais e corporações usam técnicas de hedge para reduzir a exposição a vários riscos. Nos mercados financeiros. No entanto, a cobertura torna-se mais complicada do que simplesmente pagar uma companhia de seguros uma taxa a cada ano. A cobertura contra o risco de investimento significa estrategicamente a utilização de instrumentos no mercado para compensar o risco de movimentos de preços adversos. Em outras palavras, os investidores cercam um investimento fazendo outro. Tecnicamente, para proteger você, investir em dois títulos com correlações negativas. Claro, nada neste mundo é gratuito, então você ainda precisa pagar esse tipo de seguro de uma forma ou de outra. Embora alguns de nós possam fantasiar sobre um mundo onde as potencialidades de lucro são ilimitadas, mas também são livres de risco, o hedging não pode nos ajudar a escapar da dura realidade da compensação risco-retorno. Uma redução no risco significará sempre uma redução nos lucros potenciais. Assim, a cobertura, em sua maior parte, é uma técnica que não pode fazer dinheiro, mas através da qual você pode reduzir a perda potencial. Se o investimento que você está protegendo contra ganha dinheiro, você normalmente reduziu o lucro que você poderia ter feito, e se o investimento perder dinheiro, seu hedge, se for bem sucedido, reduzirá essa perda. Como os Investidores Hedge As técnicas de cobertura geralmente envolvem o uso de instrumentos financeiros complicados conhecidos como derivativos. Os dois mais comuns são opções e futuros. Não iriam entrar no mínimo de descrever como esses instrumentos funcionam, mas, por enquanto, apenas tenha em mente que, com esses instrumentos, você pode desenvolver estratégias de negociação em que uma perda em um investimento seja compensada por um ganho em um derivado. Vamos ver como isso funciona com um exemplo. Diga que você possui ações da Corys Tequila Corporation (Ticker: CTC). Embora você acredite nesta empresa para o longo prazo, você está um pouco preocupado com algumas perdas de curto prazo na indústria de tequila. Para se proteger de uma queda no CTC, você pode comprar uma opção de venda (uma derivada) na empresa, o que lhe dá o direito de vender CTC a um preço específico (preço de exercício). Esta estratégia é conhecida como uma colocação casada. Se o preço das ações cair abaixo do preço de exercício, essas perdas serão compensadas por ganhos na opção de venda. (Para mais informações, veja este artigo sobre casadas ou o tutorial básico destas opções). O outro exemplo clássico de cobertura envolve uma empresa que depende de uma determinada mercadoria. Digamos que a Corys Tequila Corporation está preocupada com a volatilidade no preço do agave, a planta utilizada para produzir tequila. A empresa estaria em apuros se o preço do agave fosse disparar, o que geraria severamente as margens de lucro. Para proteger (hedge) contra a incerteza dos preços das agave, a CTC pode celebrar um contrato de futuros (ou seu prémio menos regulado, o contrato a prazo), o que permite que a empresa compre o agave a um preço específico em uma data fixada no futuro . Agora o CTC pode orçar sem se preocupar com a mercadoria flutuante. Se o agave disparar acima desse preço especificado pelo contrato de futuros, a cobertura terá amortizado porque a CTC economizará dinheiro pagando o preço mais baixo. No entanto, se o preço cair, o CTC ainda é obrigado a pagar o preço no contrato e na verdade teria sido melhor não se proteger. Tenha em mente que, porque existem tantos tipos diferentes de opções e contratos de futuros, um investidor pode se proteger de praticamente qualquer coisa, seja um estoque, preço de commodities, taxa de juros e moeda - os investidores podem se proteger contra o clima. The Downside Every hedge tem um custo, então, antes de decidir usar hedging, você deve se perguntar se os benefícios recebidos justificam a despesa. Lembre-se, o objetivo de hedging não é ganhar dinheiro, mas proteger de perdas. O custo da cobertura - se é o custo de uma opção ou perda de lucros de estar no lado errado de um contrato de futuros - não pode ser evitado. Este é o preço que você tem que pagar para evitar a incerteza. Nós temos comparado hedging versus seguro, mas devemos enfatizar que o seguro é muito mais preciso do que a cobertura. Com seguro, você é totalmente compensado pela perda (geralmente menos uma franquia). Hedging um portfólio não é uma ciência perfeita e as coisas podem dar errado. Embora os gerentes de risco estejam sempre apontando para a cobertura perfeita. É difícil de conseguir na prática. O que depende de você A maioria dos investidores nunca trocará um contrato de derivativos em sua vida. Na verdade, a maioria dos investidores de compra e retenção ignoram completamente a flutuação de curto prazo. Para esses investidores, há pouco interesse em se envolver em hedge porque eles deixam seus investimentos crescerem com o mercado global. Então, por que aprender sobre hedging. Mesmo que você nunca proteja seu próprio portfólio, você deve entender como funciona porque muitas grandes empresas e fundos de investimento se protegerão de alguma forma. As companhias de petróleo, por exemplo, podem se proteger contra o preço do petróleo, enquanto um fundo mútuo internacional pode se proteger contra flutuações nas taxas de câmbio. A compreensão da cobertura irá ajudá-lo a compreender e analisar esses investimentos. Conclusão O risco é um elemento essencial e precário de investimento. Independentemente do tipo de investidor que se pretenda ser, ter um conhecimento básico das estratégias de hedge levará a uma melhor conscientização de como os investidores e as empresas trabalham para se protegerem. Independentemente de você decidir começar a praticar os intrincados usos dos derivados, aprender sobre como os trabalhos de hedge ajudarão a avançar sua compreensão do mercado, o que sempre o ajudará a ser um investidor melhor. A Deslocação utiliza cookies para melhorar a funcionalidade e o desempenho e fornecer Você com publicidade relevante. Se continuar a navegar no site, você concorda com o uso de cookies neste site. Veja o nosso Contrato de Usuário e Política de Privacidade. O Slideshare usa cookies para melhorar a funcionalidade e o desempenho e fornecer publicidade relevante. Se continuar a navegar no site, você concorda com o uso de cookies neste site. 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Determinantes da determinação da taxa de opções Determinação dos preços e seus impactos nos preços das opções ------------------- ------------------------------- ------------------- ------------------------------- ------------------ Europeu American American American Calls Calls coloca pôr ------------------------------------------- ------- ------------------------------------------- ------- ------------------ 1. Preço de exercício - - 2. Prazo de vencimento NA NA 3. Preço de segurança subjacente - - 4. Preço de segurança subjacente Volatilidade 5. Política de dividendos - - 6. A taxa de juros sem risco - - --------------------------------- ----------------- --------------------------------- ----------------- ------------------- 4 II. DERIVADOS DE OPÇÃO 1. Delta O delta é definido como o Taxa de variação de preço de uma opção em relação ao preço do ativo subjacente. É a inclinação da curva que relaciona o preço da opção com o preço do ativo subjacente. Deltacall cS N (d1) onde S a sma Mudará no preço da ação c a mudança correspondente no preço da chamada. Aviso Delta para um contrato de venda é Deltaput pS N (d1) -1. 5 Delta (veja a Figura 15.2, página 303) Delta (D) é a taxa de alteração do preço da opção em relação ao subjacente 6 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Por exemplo, se os futuros do Eurodollar avançassem 10 tiques, uma opção de compra nos futuros cujo delta é 0,30 aumentaria apenas 3 carrapatos. Da mesma forma, uma opção de chamada cujo delta é .11 aumentaria em valor aproximadamente 1 assinalar. O delta para uma chamada europeia em um estoque que não paga dividendos é N (d1), e para uma colocação européia é N (d1) -1. O delta para uma chamada é positivo, variando em valor de aproximadamente 0 para chamadas de fora do dinheiro para aproximadamente 1 para as mais profundas do dinheiro. Em contraste, o delta para colocar é negativo, variando de aproximadamente 0 a -1. 7 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Os Deltas mudam em resposta não apenas às mudanças no preço das ações, mas também ao tempo de vencimento. À medida que o tempo de expiração diminui, o delta de uma chamada ou colocação no dinheiro aumenta, enquanto uma chamada ou colocação fora do dinheiro tende a diminuir. Delta também pode ser usado para medir a probabilidade de que a opção esteja no dinheiro no vencimento. Assim, a chamada com um delta N (d1) .40 tem aproximadamente 40 chances de que o preço das ações exceda o preço de exercício das opções no vencimento. 8 (sem transcrição) 9 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Delta Neutral Se o delta de uma chamada é de 0,4, a posição curta na chamada perderá .40 se o preço da ação aumentar em 1. Equivalentemente, se o vendedor curto comprou 0,4 partes, então o cargo seria imunizado contra instantâneo Mudanças locais no preço. Portanto, é possível construir uma estratégia onde a posição delta total no lado longo e a posição delta total no lado curto são iguais. 10 II. DERIVADOS DE OPÇÃO EX Se um investidor vendeu 20 opções de chamadas com um delta de 0,6. O prêmio atual na opção é 10 e o preço à vista do ativo subjacente é de 100. Como ele pode se proteger através da criação de uma cobertura neutra dota Resposta A posição dos investidores deve ser coberta pela compra de 0,62,000 1.200 ações. O ganho (perda) na posição da opção seria então compensado pela perda (ganho) na posição de estoque. O delta de um estoque é 1,00. A soma dos deltas Short 20 opções de chamadas Long 1.200 ações - (20 0.6) (12 1.0) 0 11 II. DERIVATIVOS DE OPÇÃO A posição dos investidores permanece apenas protegida por delta por um período de tempo relativamente curto. Isso ocorre porque o delta muda, em resposta às mudanças no preço à vista e ao tempo de expiração. Na prática, quando a cobertura de delta está sendo implementada, o hedge deve ser ajustado periodicamente. Isso é conhecido como reequilíbrio. Por exemplo, após 3 dias, o preço das ações aumentou para 110, o que aumentou o delta para 0,65. Isso significa que um extra de 0,05 2.000 100 ações teria que ser comprado para manter a cobertura. Esquemas de hedge como esse que envolvem ajustes freqüentes são conhecidos como esquemas de hedge dinâmico. 12 II. DERIVADOS DE OPÇÃO O estoque Ex Dynamic Delta Hedge A tem um preço de 50. Sua volatilidade é de 38% ao ano. As taxas de juros são de 5% ao ano. Uma opção de compra europeia de cinco semanas é de 2,47. O valor delta da opção é 0.5625. Para construir uma cobertura de delta, é necessário comprar. Partes de estoque. Considere um investidor que vendeu 10.000 opções de compra. Para imunizar esta posição contra uma pequena mudança instantânea no preço das ações, o investidor precisa comprar 5.255 ações do estoque. Suponha que todas essas ações são financiadas por empréstimos à taxa de risco livre. 13 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Com quatro semanas de vencimento, o preço das ações aumentou 50 centavos e o valor delta mudou em 0,0103. Isso implicava que 103 ações adicionais deveriam ser compradas para manter a posição neutra do delta. Todas as compras são financiadas por empréstimos. Neste exemplo, a opção expirou no dinheiro, e o número total de ações detidas pelo comerciante aumentou de 5.625 para 10.000. O comerciante recebe 50 por ação para esses estoques. Isso deixa uma obrigação líquida de 13.985. Compensar essa perda é o prêmio extraído da venda das 10.000 opções de chamadas (assumindo uma ação por opção). Esta receita é de 24.700, o que, se investido à taxa sem risco durante as cinco semanas, cresceria para 24.819. Assim, o esquema de hedge delta leva a um lucro de 10.834. 14 II. DERIVATIVOS DE OPÇÃO Tempo para Estoque Delta Variação em Ações Custo de Vencimento Cumulativo Preço Delta Compra Ações Custo (semanas) () ou Vendido () () 5 50,00 0,5625 - 5,625 281,250,00 281,250 4 50,50 0,5728 0,0103 103 5,201.50 286,722 3 51,25 0,6361 0,0633 633 32,441.25 319,439 2 51,00 0,6289 -0,0072 -72 -3,672,00 316,074 1 52,25 0,8108 0,1819 1,819 95,042.75 411,421 0 54,00 1 0,1889 1,892 102,168,00 513,985 15 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Cálculo Custo acumulado 513,985 - Preço do imposto sobre o consumo 500,000 (5010,000) Perda - 13,985 Prêmio Renda 24,819 Lucro líquido 10,834 16 II. DERIVADOS DE OPÇÃO 2. Gamma Gamma é o segundo derivado da opção premium em relação ao preço das ações. Ele diz o quanto o delta vai mudar quando o preço da ação aumenta ou diminui. O valor da gama também é considerado como a curvatura, pois mede a curvatura do preço da opção em relação ao preço das ações. 2 C N (d1). ------------ ----------------. S2 S0. T 17 II. DERIVATIVOS DE OPÇÃO A gama de uma chamada ou colocação varia de acordo com o preço das ações e o prazo até o vencimento. Pode aumentar dramaticamente à medida que o tempo de expiração diminui. Os valores de Gamma são maiores para as opções no dinheiro e as mais pequenas para opções profundas no dinheiro e em dinheiro fora do dinheiro. 18 (sem transcrição) 19 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Ex Suponha o delta 50 e a gama 5 se o preço das ações aumentar em 1,00, então o delta aumentará 5 pontos percentuais para 55 (50 5). Em outras palavras, a opção premium aumentará ou diminuirá o valor à taxa de 50 do preço das ações antes do movimento de 1.00 pontos, e 55 após o movimento de 1.00 pontos. 20 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Outro exemplo A ação tem um preço de 50. A volatilidade das ações é de 30% e as taxas de juros são de 5%. Uma opção de compra européia de três meses no dinheiro é negociada em 3.27. O valor delta é 0.5625 eo valor da gama é 0.0529. Se o estoque alterar o preço em 1 centavo, a mudança no preço da opção deve ser (0,5625) (0,01) 0,005625. O novo valor delta não será 0.5625 mas será 0.5625 (0.0529) (0.01) 0.563029. 21 II. DERIVADOS DE OPÇÃO 3. Theta Theta é a primeira derivada da opção premium em relação ao tempo. Ele mede a decadência do tempo - a quantidade de prémio perdido quando passa um outro dia. C S0N (d1) c - -------- -------------- - r E e-rT N (d2) T 2 T 22 II. DERIVADOS DE OPÇÃO O valor de theta para opções de compra em ações de não-dividendos é sempre negativo. Isso ocorre porque, à medida que o tempo até a maturidade diminui, a opção se torna menos valiosa. As opções de estoque com grandes valores de theta negativos podem perder seu tempo premium rapidamente. O valor muda mais quando a maturidade se aproxima. As opções de colocação geralmente têm tetas negativas também. No entanto, as posições européias profundas no dinheiro podem ter pontos positivos. 23 II. DERIVADOS DE OPÇÃO EX Suponha um prémio de 1,00 e uma teta de 0,04. Você esperaria que o prémio perdesse 4 pontos até amanhã, para 0,96, assumindo que nenhuma outra variável mudou. 24 II. DERIVADOS DE OPÇÃO 25 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Exemplo Reconsideramos nossas ações com preços de 50. A volatilidade das ações é de 30% e as taxas de juros são de 5%. Uma opção de compra européia de três meses no dinheiro é negociada em 3.27. O valor theta desta opção é -7.196 por ano. Se esse número é dividido por 52, o número resultante (0.1384) representa a queda esperada no preço da opção se o preço das ações permanecer inalterado por uma semana. 26 II. DERIVADOS DE OPÇÃO 4. Vega A vega é o primeiro derivado da opção premium em relação à volatilidade. Ele mede a variação do dólar no valor da opção quando a volatilidade implícita subjacente aumenta em um ponto percentual. C. ----------- S T N (d1). O europeu coloca com os mesmos termos os mesmos valores de vega. Uma mudança na volatilidade dará o maior efeito total do dólar sobre as opções no dinheiro e o maior efeito de porcentagem nas opções fora do dinheiro. 27 II. DERIVADOS DE OPÇÃO EX Se a volatilidade implícita é de 20, o prémio de chamada é de 2,00, e a vega é de 0,12, então você esperaria que o prémio aumente para 2,12 (2,00 0,12) quando a volatilidade implícita move-se até 21. Vega dá-lhe uma idéia de Quão sensível a opção premium é perceber mudanças no valor de mercado. 28 II. DERIVADOS DE OPÇÕES Reconsideramos nossas ações com preços de 50, com volatilidade de 30% e taxas de juros em 5%. Uma opção de compra de três meses no preço é de 3.27 e tem um valor de 9.7833. Isso implica que se a volatilidade aumentar de 0.30 para 0.31, o preço mudará em (9.7833) (0.01) 0.097833. 29 II. DERIVADOS DE OPÇÃO O valor vega pode ser visto como uma relação de hedge de volatilidade. Um comerciante com uma opinião sobre a volatilidade pode escolher uma posição que aumenta de valor se a opinião estiver correta. Por exemplo, se o comerciante acredita que a volatilidade implícita é baixa e está prestes a aumentar, então uma posição com um valor vega positivo pode ser estabelecida. Como o delta, a aproximação vega é válida somente para curtas gamas de estimativas de volatilidade. A Vega muda com o preço das ações e com o tempo de vencimento e é maximizada para opções próximas do dinheiro. 30 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Negociação de volatilidade Alguns comerciantes acreditam que o mercado é eficiente em relação aos preços, mas ineficaz em relação à volatilidade. Em tal mercado, informações sobre volatilidade futura podem ser usadas na concepção de regras comerciais bem-sucedidas. As regras de negociação que exploram opiniões sobre a volatilidade são referidas como regras de negociação de volatilidade. 31 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Uma estratégia para implementar uma regra de negociação de volatilidade é baseada na regra vega. Um comerciante que acha que a volatilidade aumentará acima dos níveis atuais implícitos no mercado deve investir em uma posição de vega positiva. Uma vez que todas as opções têm vantagens positivas, o investidor deve comprar chamadas e colocar. Se o comerciante também acredita que o estoque atualmente é de baixo custo (muito caro), então, a melhor estratégia é comprar opções de compra (colocar). No entanto, se o investidor não tiver informações sobre a direção se o movimento futuro do preço, uma posição neutra ao risco, com valor zero delta, pode ser desejável. 32 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Exemplo A Estratégia de Negociação Vega Delta A informação atual sobre a opção de compra e colocação de dinheiro em dinheiro de três meses é mostrada no Anexo abaixo. Call Put Price 3. 27 2. 65 Delta 0.5625 -0.4375 Gamma 0.0529 0.0529 Vega 9.7833 9.7833 33 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Suponha que um comerciante tenha estabelecido. Para ser a posição alvo delta e v para ser a posição alvo vega. Para iniciar uma estratégia que atenda o alvo, o comerciante deve comprar Nc chamadas e Np coloca, onde Nc e Np são escolhidos de forma que. C N c. P N p v c N c v p N p v Para opções europeias. C. P-1 e v c v p. conseqüentemente . C N c (c -1) N p N c N p vv c 34 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Resolver para N c e N p produz N c. - (c - 1) vv c N p vv c - N c Para o caso em que o investidor não possui informações sobre a direção do preço das ações, 0. Neste caso, a solução simplifica para N c (1- c) vv c N p (c. P) N c 35 II. DERIVATIVOS DE OPÇÃO Se o comerciante definir o valor vega alvo em 1,2 vezes o valor vega da chamada atual (vv c 1.2), então o número real de chamadas para comprar é NC (1-0.5625) 1.2 0.525 eo número de colocações para comprar é N p (0,5625) (0,4372) 0,525 0,675. Um comerciante que compra 525 chamadas e 675 put criou uma posição que possui um valor delta de zero, mas que irá se beneficiar se a volatilidade se expandir. 36 II. DERIVADOS DE OPÇÃO Derivativo Exercício Opção Valor Delta Gamma Theta Vega Deutsche mark 58 call 2.29 60 14 -.04 .05 Eurodollar 92 put .24 -50 2 001 .03 Yen japonês 75 chamada 1,15 20 3 -122 .22 SP 500 250 colocar 70 -30 9 -007 .13 Franco suíço 65 chamada 6.20 90 2 -002 .08 37 II. DERIVADOS DE OPÇÃO 1. Se os futuros da Deutsche Mark reunirem um ponto completo, a chamada 58 avançará de 2.29 para 2.89 2. Se a volatilidade no contrato de futuros Yen aumentar de 12 para 13, a chamada Yen 75 passará de 1.15 para 1.37 3. Se Os futuros do SP 500 diminuíram 1.00 pontos, o delta no 250 put passará de -30 para -39 4. Se seis dias passam com o contrato de futuros do iene japonês permanecendo inalterado (e todos os outros parâmetros permanecem inalterados), quanto valor o Yen 75 call lose 1.32 38 II. DERIVATIVOS DE OPÇÃO 5. Se a volatilidade implícita nos futuros do Eurodollar cair de 9 para 7, o 92 colocado diminuirá de 0,24 a 0,18. 6. Se um comerciante vender 10 chamadas da Deutsche Mark 58, quantos contratos de futuros terá que comprar em ordem Para estabelecer uma posição neutra delta, compre 6 contratos futuros 39 III. MICRO-HEDGING COM OPÇÕES DE FUTUROS FINANCEIROS A. Proteção de Carteira de Obrigações Suponha que, em 15 de fevereiro de 2005, um gerente de carteira de títulos detém 50 Obrigações do Tesouro (100.000 valor nominal cada) com uma taxa de cupom de 10,75 e vencimento de 15 de fevereiro de 2023. A O gerente busca uma estratégia para proteger a carteira contra o aumento das taxas de juros e queda dos preços das obrigações nos próximos três meses. Além disso, embora a proteção do valor do portfólio seja importante, o gerente gostaria de manter a oportunidade de lucrar com um aumento nos preços das obrigações. O rendimento atual do mercado é 11,63 e cada um vale 93,422. 40 III. MICRO-HEDGING COM OPÇÕES DE FUTUROS FINANCEIROS Mercado de Opções de Futuro de Mercado Spot Hoje detém títulos de 5 milhões de ações com hoje Comprar 50 junho de 2005 1075 cupom e 18 anos de opções de venda de futuros no vencimento. O preço de preço atual do preço de mercado de 72. é de 93.422 para render 11.63 Os atuais futuros de títulos T, negociados a 70.64, são preços de 2.594 cada (prêmio total 129.700). Maio Se a taxa de juros subir para 12.14, as obrigações de opção de futuros de obrigações T-bonds são negociadas em 92.611 cada. Estabelecido em 68.04. Perda (93,422-92,611) Ganho (72 68,04) 50 (5,000,000100,000) 100,000100 198,000 198,000 Perda Líquida 198,000 129,700 - 198,000 129,700 41 III. MICRO-HEDGING COM OPÇÕES DE FUTUROS FINANCEIROS Maio Se as taxas de juros caírem para 11.12 de maio, os futuros e títulos de obrigações T-Têm um preço de 99.835 liquidados em 73.88. Cada Exercício das poupanças (99,835 - 93,422) Perda 2,594 50 (5,000,000 100,000) 129,700 320,650 Ganho líquido 320,650 - 129,700 190,950 42 III. MICRO-HEDGING COM FUTURAS FINANCEIRAS OPÇÕES 92.611 93.422 72.000 68.04 43 III. MICRO-HEDGING COM OPÇÕES FUTURAS FINANCEIRAS B. AssetLiability Management Support que, em 2 de março de 2005, um banco financiou 75 milhões em empréstimos que reeditam a cada seis meses com CDs Eurodollar de três meses a uma taxa anual de 9,30. Por cada aumento de 100 pontos base nas taxas de juros, o banco teria que pagar 187.500 adicionais. Para hedge, o banco escreve 30 de junho de 2005 opções de chamadas de futuros Eurodollar a um preço de exercício de 89,50. Uma vez que os futuros do Eurodólar se estabeleceram em 89.78, as chamadas são in-the-money e custa 14.50 cada. Se, até 1 de junho de 2005, a taxa de CD da Eurodollar caiu para 7,6 e o ​​preço de futuros da Eurodollar se estabeleceu em 92,44. Qual é o resultado líquido desta estratégia de hedge Se a taxa de CD Eurodollar aumentou para 10.30 em vez disso e o preço de futuros liquidado às 88.00, qual é o resultado líquido 44 III. MICRO-HEDGING COM OPÇÕES DE FUTUROS FINANCEIROS Mercado de Opções de Futuro de Mercado de Caixa Hoje Empréstimos de 75 meses de 6 meses Março Escreva 30 de junho de 2005 combinado com CDs de opções de chamadas Eurodollar de 3 meses de Eurodollar a 9,3. A um preço de exercício de 89,50. (Se as taxas aumentarem em 1, o banco terá desde que os futuros do Eurodollar paguem 187.500 adicionais liquidados em 89.78, as chamadas ganham um valor de 75M 1 312). Premium de 14,50 cada. Junho Se a taxa de CD de Eurodólar de 3 meses, os futuros de Euro de junho aumentam para 10,3 o preço liquidado às 88,00. As chamadas estão fora do dinheiro e não serão exercidas pelos detentores. Perda Custos de financiamento adicionais Ganho de prémio 14,50 100 187,500 30 43,500 Perda líquida 187,500 - 43,500 144,000 45 III. MICRO-HEDGING COM OPÇÕES DE FUTUROS FINANCEIROS Mercado de Opções de Futuro de Mercado de Caixa Hoje Empréstimos de 75 meses de 6 meses Março Escreva 30 de junho de 2005 combinado com CDs de opções de chamadas Eurodollar de 3 meses de Eurodollar a 9,3. A um preço de exercício de 89,50. (Se as taxas aumentarem em 1, o banco terá desde que os futuros do Eurodollar paguem 187.500 adicionais liquidados em 89.78, as chamadas ganham um valor de 75M 1 312). Premium de 14,50 cada. Junho Se a taxa de CD Eurodólar de 3 meses, os futuros da Eurodollar de junho caíram para o preço de 7,6 em 92,44. As chamadas são in-the-money e serão exercidas pelos detentores. Ganho 318.750 Perda (92.44 - 89.50) (75m (9.3 - 7.6) 312) 2500 30 7.350 30 poupanças no financiamento. 220.500 Ganho líquido 318.750 43.500 - 220.500 141.750 46 III. MICRO-HEDGING COM OPÇÕES FUTURAS FINANCEIRAS C. Proteção antecipada de pagamento hipotecário A opção de pagamento antecipado de contratos de hipoteca de taxa fixa, essencialmente, garante aos devedores uma opção de compra escrita pelos bancos durante a vida das hipotecas. Será exercido quando estiver dentro do dinheiro, ou seja, quando as taxas de hipoteca caem abaixo da taxa contratual, menos as penalidades de pré-pagamento ou novos custos de originação de empréstimos. Para gerenciar o risco de pré-pagamento de hipoteca se as taxas caírem, os SLs devem comprar opções de chamadas de taxa de juros. 47 III. MICRO-HEDGING COM OPÇÕES FUTURAS FINANCEIRAS A SL tem cinco empréstimos hipotecários em seus livros, cada um ganhando uma taxa fixa de 14,25 com 20 anos até o vencimento em um principal excepcional de 100,000. Estes empréstimos são financiados com CDs de três meses. Em 5 de novembro de 2004, a taxa de CD de três meses foi de 9,2. O SL impõe uma taxa de 2,5 em novas origens de empréstimos. Para proteger o risco de uma queda nas taxas de hipoteca e pré-pagamento de hipoteca, a administração decide comprar cinco opções de compra de futuros de títulos T de março de 2005 com um preço de exercício de 70. Em 5 de novembro de 2004, cada opção de opção de futuros de T-bonds tem um prêmio De 851 (os futuros de títulos de março de 2005 são cotados em 69,78). 48 III. MICRO-HEDGING COM OPÇÕES DE FUTUROS FINANCEIROS Em 15 de fevereiro de 2005, as taxas de hipoteca caíram para 11,7 e os CDs de 3 meses ganham 8,7 juros, enquanto o preço de futuros de T-bonds subiu para 72,11, qual é o resultado líquido da estratégia de hedge Cash Market Future Options Market Hoje 500.000 empréstimos hipotecários na Today Buy cinco de março 14.25 fixo, com prazo de vencimento de 20 anos, o boleto de futuros T-bonds 2005 financiado com CDs de 3 meses em 9.2. Opções a um preço de exercício Quer se proteger contra juros descendentes de 70. Neste dia, os futuros das taxas de obrigações T foram de 69,78 (no dinheiro) e a opção de compra de futuros T-bonds tem um prêmio de 851 por contrato Lucro 500,000 (14,25 -9.2) Custo Premium 851 5 312 6,313Quarter 4,255 49 III. MICRO-HEDGING COM OPÇÕES DE FUTUROS FINANCEIROS (Caso I Taxas de juros baixas As hipotecas são refinanciadas) 15 de fevereiro As taxas de hipoteca caíram 15 de fevereiro O preço futuro de T-bond 2005 para 11,7 e os CDs de 3 meses 2005 sobe para 72,11 ganham 8,7 juros Os cinco futuros Opções de compra podem ser compensadas para retornar 2.110 por opção Lucro 500.000 (11,7 - 8,7) Lucro 2,110 5 312 3,750Quarter 10,550 Perda de lucro 6,313 - 3,750 2,563 Resultado final do trimestre 10,550 - 4,255 - 2,563 3,732. 50 III. MICRO-HEDGING COM OPÇÕES DE FUTUROS FINANCEIROS (Caso II Taxas de juros decrescentes As hipotecas não são refinanciadas) 15 de fevereiro As taxas de hipoteca caíram 15 de fevereiro dos futuros de obrigações T 2005 a 13,25 e o preço de 3 meses de 2005 sobe para 70,70. Os CDs ganham 9,0 juros As cinco opções de compra de futuros podem ser compensadas para retornar 700 por opção Lucro 500,000 (14,25 - 9,0) Lucro 700 5 312 6,562.50Quarter 3,500 Perda de lucro 6,313 - 6,562.50 -249.50Quarter Resultado Líquido 249,50 3,500 - 4,255 -505,50. 51 III. MICRO-HEDGING COM OPÇÕES FUTURAS FINANCEIRAS (Opções de taxas de juros crescentes não são exercidas) 15 de fevereiro As taxas de hipoteca têm aumentado 15 de fevereiro T-bond futur 2005 para 15 e 3 meses CDs 2005 o preço cai para 69 ganho 9.8 juros Os cinco futuros As opções de compra não são exercidas Lucro 500,000 (14,25 - 9,8) 31 Perda de prêmios 4,255 5,562.5 Perda do trimestre 6,313 - 5,562.5 750,5 Resultado líquido -750,5 - 4,255 -5,005.5 52 IV. MACRO-HEDGING WITH OPTIONS Uma exposição de valor líquido de IF a um choque de taxa de juros pode ser representada como RE - (DA-kDL) A --------- (1R) Agora queremos adotar uma posição de opção de venda para gerar Lucros que apenas compensam a perda de patrimônio líquido devido a um choque tarifário. Dado um intervalo de duração positivo para o FI. 53 IV. MACRO-HEDGING WITH OPTIONS Seja P a mudança total no valor da posição de colocação em T-bonds. Isso pode ser decomposto em P (Np. P) (1) Onde Np é a opção de número de 100.000 put em contratos de T-bond a serem comprados (o número para o qual estamos resolvendo) e. P é a alteração no valor do dólar para cada contrato de opção de venda de T-bond de 100.000 valores nominais. 54 IV. MACRO-HEDGING WITH OPTIONS A mudança no valor em dólares para cada contrato (p) pode ser ainda decomposta em. P (dpdB) (dBdR) (R1R) (2) O primeiro termo (dpdB) mostra como o valor de uma opção de venda varia para cada variação de 1 dólar no vínculo subjacente. Isso é chamado de delta de uma opção () e está entre 0 e 1. Para a opção de colocação, o delta é negativo. O segundo termo (dBdR) mostra como o valor de mercado de uma obrigação muda se as taxas de juros aumentarem em um ponto base. O valor de um ponto base pode ser vinculado à duração. 55 IV. MACRO-HEDGING WITH OPTIONS O valor de um ponto base pode ser vinculado à duração. DBB - MD dR (3) A equação (3) pode ser organizada através da multiplicação cruzada como dBB - MD B (4) Como resultado, podemos reescrever a Equação (2) como. P (-) MD B (R1R) (5) 56 IV. MACRO-HEDGING WITH OPTIONS Assim, a alteração no valor total de uma opção de colocação. P é. P Np (-) MD B (R1R) (6) O termo em colchetos quadrados é a alteração no valor de uma opção de venda de T-bond de 100.000 valores nominais à medida que as taxas mudam e Np é o número de contratos de opção de venda. 57 IV. MACRO-HEDGING WITH OPTIONS Para proteger a exposição do valor líquido, exigimos o lucro na opção de venda fora do balanço para simplesmente compensar a perda do patrimônio líquido do balanço quando as taxas aumentam (ou os preços das obrigações caem). Isso é . P. E Np (-) MD B (R1R) (DA-kDL) A (R1R) Resolvendo para Np o número de opção de compra a comprar, temos Np (DA-kDL) A (-) MD B